专题研究 / 03

两轮出行与制造

电动车公司的差异，不只在销量。渠道库存、产能、产品结构、品牌与经销商回报率，决定增长到底有没有质量。

把销量拆回经营过程

这个专题持续研究雅迪、爱玛、九号等公司，从渠道和资本开支两端观察两轮出行行业的竞争变化。

过去五年，九号公司收入翻倍、利润增长四倍、ROE 从 10.3% 升到 26.1%，但股东总回报仍约为 -47.7%。增长数据与市场定价为何背离？从收入结构、利润质量、现金流到资本回报，拆解这家公司真正的问题。

春风动力全地形车全球单位份额粗略接近20%后，下一轮增长从哪里来？从利润率、资产周转、供应商融资、自由现金流与资本开支拆解增长质量。

雅迪2025年利润翻倍，但厂家出货不等于终端动销。真正决定这轮修复质量的，是经销商库存回报率、持续补单和渠道资本是否健康。

从女性审美到重资产扩张，重新理解这家电动车龙头：爱玛为什么在成熟市场中持续建厂，这些投入能否带来足够的资本回报？

从地下室创业、小米生态链到“蛇吞象”收购 Segway，回看九号公司如何从平衡车走向智能两轮出行，以及不断切换增长曲线背后的机会与风险。

后续研究会继续补充渠道、产品和资本投入的验证。