专题研究 / 05

资本配置与长期价值

当增长不再高速，真正决定每股价值的往往不是故事，而是自由现金流最终被怎么使用。

增长只是价值来源之一

这个专题关注回购、分红、再投资、估值和每股增长，试图回答成熟企业在增长放缓以后还能不能继续创造股东价值。

2026年第二季度，收入约2048亿元，同比增长11%；本土游戏增长17%，营销服务增长22%，金融科技及企业服务增长9%。如果只看经营数据，腾讯的几台核心现金机器仍然在加速运转。

从格力、茅台、腾讯、苹果与可口可乐出发，分析成熟企业如何依靠现金流、每股增长、资本配置和估值继续创造股东价值。

用格力电器、贵州茅台、片仔癀三家公司的数据，验证买入时的估值高低对长期回报的影响。

从股价波动、收入结构、ROE拆解、资产质量等多维度深度分析金山办公的投资价值。

从技术路线豪赌、产能过剩、固定资产、供应链账期与固态电池替代风险出发，反向审视宁德时代的规模护城河能否持续。

最终要看的，是每一元留存资本到底创造了多少新增价值。